京东方和面板行业扫盲

    最近两周花了不少时间学习了京东方的基本面，翻看了京东方大V们以前的帖子，自己也查了些资料。今天把零散的内容整理了一下，做个分享，希望能让新手们不用查资料就能快速的了解京东方和面板行业格局。

    先备注下：1、文中的观点大多是别人的，我只是表示认同。是观点就有主观性，这点大家自行判断。2、文中的有些数据可能不准确。这些大多是以前京东方的数据，主要用来帮助我理解京东方和行业的过去，不用细究了，未来的数据才是最重要的。

京东方的产品有哪些？

    1、面板（或屏）。主要包括：TV屏（ LCD为主）、IT屏（LCD为主）、手机屏（LCD和OLED都很多）、车载屏（LCD为主）。

    2、其他。主要包括物联网和医院，由于这两项业务短期不太可能规模贡献利润，我们暂时不需关注。

备注：IT屏包含：显示器（台式电脑的显示器）、笔记本、平板。

    几个常见的缩写：TV=电视、TPC=平板、NB=笔电、MNT=显示器、Mobile=手机。

京东方的营收占比情况？

1、面板营收（97%）。

    --按LCD/OLED/MiniLED分类：LCD(85%, 21H1)、 OLED (14%,21H1)、 MINILED（0.3%, 21H1）。

    --按TV/IT/Mobile分类：TV 25%、 IT 45%、Mobile和其他30%。

2、其他营收（ 3%）。

    京东方的竞争对手有哪些？

    三星（韩国）、IG(韩国)、友达（台湾）、群创（台湾）、TCL(大陆）、惠科(大陆)、深天马(大陆)、维信诺(大陆)、彩虹（大陆）。

三星和LG：

第一梯队：三星。技术和市场都是第一，京东方追赶对象。

第二梯队：LG和京东方。在LCD领域，LG不如京东方；在OLED，LG 强于京东方。

    备注：LG 的业务构成：21Q4：TV28%，IT42%，手机 30%。LG的柔性屏比较困难，因为只有苹果一个客户。另外LG也是苹果显示器的主供应商。

第三梯队：TCL（进取的老二）。

    TCL 主要产能是 LCD，只有一条 OLED产线，过于依赖 TV面板。

    OLED 依靠三星，TCL柔性屏是三星类钻排列授权，三星的显示芯片等，所以它受制于三星。也没有再投 OLED 产线，改投 LCD IT。

    TCL主攻适用于大屏的MINILED。

第四梯队：HKC惠科（求生欲强的小弟，以后面临的是生存问题)。

    主要做 LCD TV和LCD IT产品, 产品以小尺寸 LCD 为主。2021H1 惠科的LCD TV

占19%份额，排名老三。IT产品也不如TCL。是个二线LCD 厂商，没有能力挑战

京东方和 TCL。

第四梯队：群创和友达（竞争力持续下滑，但短期死不了）。

    台企竞争力从守势下滑到退势，缓慢衰退，出局或许是它们最终的结局。

主要是做 LCD TV 和LCD IT，出货跟惠科差不多，它们的市场份额慢慢的被京东方和 TCL蚕食。

第五梯队：维信诺和深天马（活下来很难）。

    维信诺：基本上只做做 OLED 小屏。有一些专利但没钱，受困于规模，现在在合肥市政府的牵线下跟京东方合作、专利互换。由于产线资金投入巨大，基本上年年亏损，靠政府补贴活着。

    深天马：跟维信诺业务差不多，都是中小尺寸面板（手机+IT），亮点是车载屏做的不错。深天马有1条 OLED硬屏，1 OLED柔性屏产线，9条LCD线。

第六梯队：彩虹（汪定被淘汰）。

    产品线单一，LCD TV占90%以上，无IT产品。看点是有玻璃基板业务,这块是龙头。地区结构:彩虹海外业务80%,京东方55%，TCL35%。

    面板行业小玩家的死循环：它们的规模小、技术和成本落后大玩家，没有规模就没有成本优势，就赚不到钱，没钱就无法投入技术研发，技术落后让市场份额更少，恶性循环，最终被市场淘汰。

LCD TV行业的概况：

    2021年LCD TV，京东方 25%（第一），华星光电 18%（第二），群创 11%，惠科 10%，友达10%。

为什么LCD TV面板未来仍然是强周期行业？

    这是由TV“标准化”特性决定。电视面板是标准化的东西，比如32吋LCD，大家按照一定的规格造出来的几乎是完全一样的。这样的大路货，价格高时大家扩大产能拼命生产，供应增加就会把价格打下去；接下来价格太低亏钱就大家再降低产能，供应减少，慢慢的价格又上来了。周而复始，在可以预期的未来它还是卷。

京东方的LCD业务：

    LCD TV 对京东方影响很小，地方国资占了很大股份，TV利润占比只占归母的TV业务10%左右。TV线：合肥 B9的京东方占8%，武汉 B17的占47%，成都B19占35%，持有股权较少，亏也亏的少。

    打个比方，假如LCD TV业务一年总共赚100块钱，由于股份少原因京东方只能分30块钱，地方政府分了70块；亏100块时候，京东方亏30块，地方政府亏70块。

LCD IT行业慨况：

为什么LCD IT面板是一个弱周期行业？

    这是由IT“定制化”特性决定。跟标准化的TV面板不同，IT 面板往往是需要客户定制，比如功耗、屏幕薄厚、尺寸、分辨率、边框大小、刷新率,需求类型（办公、游戏、编程、视频剪辑等），每批货的要求都不同，不能混用，所以IT面板的毛利高、价格稳定。

一般的程序是厂家对京东方提具体产品要求，京东方给报价，一旦达成供货协议，价格会长期保持稳定。

    为易于理解，我们假如TV面板的毛利率大概0%-30%（大幅波动），IT的毛利率大概会是20%-30%（小幅波动）。

    但TV价格波动会对 IT 产生影响。一般 TV 降价后 3个月左右传导到IT，原因可能：

    TV的产能过剩 >TV价格大幅下跌 >部分厂商把TV产线改造成标准化IT产品 >定制IT产品降价（为缩小与标准化IT产品的价差）。

京东方的LCD IT业务：

    全球IT市场，京东方 占 30%份额；高端 IT市场京东方也占全球 30%分额。

    IT 营收：笔记本和台式占 30%，平板占 45%。在过去 15年，京东方投资了10条 LCD生产线，总额2580亿。

    京东方的IT业务一直很赚钱，在19年行业巨亏时候京东方 IT 依然赚了几十亿。京东万的高端IT占自己总IT产品比例超过50%。

    超额利润主要来自高端产品，不是走量产品。比如超市利润主要来自高端白酒，而不是打折的白菜。

OLED行业概况：

    OLED分为柔性 OLED 和硬屏 OLED。硬屏 OLED由于最近几年产能疯狂扩产，硬屏 OLED 除了三星其他家都不赚钱。柔性 OLED利润高，市场大，竞争小，在手机屏幕领城即将迎来爆发。

    OLED不适合大屏，只适合小屏比如手机。大屏上MINILED比OLED更有优势。

    2021全球 OLED的市场份额：三星72%，京东方 9%，L.G7%，维信诺 5%。

    (国内市场2020 OLED的市场份额：京东方 45%。微信诺 15%，天马15%，和辉光电 11%，华星光电 7%）。

    OLED会不会卷？可能性很小，主要是投资太高，大部分人玩不起。

    每一片OLED屏都是定制的。OLED的技术能力跟价格一样重要，手机厂家不会只看价格，就是说你家的价格低客户也不一定用你的。

    LTPS是高端的柔性 OLED，苹果的旗舰机才使用。这种工艺非常复杂，这让三星和LG的产能下降，给了京东方机会。

京东方的OLED业务：

京东方有3条柔性OLED产线（无硬屏 OLED），每条大概 465亿，总投资1400亿。OLED成都特股 100%，OLED绵阳持股 90%，OLED重庆持股 38%。

竞争对手是三星和LG（技术能力只有三星 LG和 京东方 第一梯度）；柔性屏和三星有才差距，手机厂商倾向于旗舰机用三星、中端机用京东方。国内 OLED柔性屏京东方是大玩家，其他都是小玩家，吃京东方剩下的份额。

东方柔性OLED出货量=TCL+维信诺+天马。京东方 在柔性屏的优势比较大。

2021年出货 0.6亿片，2022年预计出货 1亿片，利润大概盈亏平衡。

京东方有3条 OLED 产线，每条的极限产能6500-7000W，三条极限2 亿左右。

OLED笔记本：2021 年 500万片，三星85%，LG10%，京东方 6%。

京东方供货苹果OLED屏的意义：

苹果对品质要求高。能供货苹果，表明已经达到苹果苛刻的技术要求，满足国内厂商要求更不在话下。

供货苹果过程是先亏后赚：先小批量供货，一般供货越少成本越高。开始砸钱搞研发、亏钱供应屏给苹果，然后扩大份额亏损减少，再到盈亏平衡，最后开始赚钱。现在来看，其他厂商现在是没有能力打入苹果供应链，一是承担不起亏损，二是技术能力达不到苹果要求。

MINILED业务：

MINILED是一种新的背光技术，miniled 的性能和 oled差不多。

MINILED需要 LCD面板，跟 LCD区别就是背光 LED 数量和大小。技术升级线路：LCD >MINILED> MICROLED。

MINILED不影响 LCD出货,不会让 LCD市场萎缩，不代替 LCD，只会提升LCD的价值。

TCL是 MINILED技术的领先者。

Miniled还有直显产品成本太高，短期不具备研究价值。

车载屏业务：

车载屏的市场空间小，最高销量跟平板差不多吧，占总面积5%.

车载整体看，天马好于京东方。车载大屏，京东方好于天马。

京东方的融资：

过去 10 年投资了2000+亿，但现金流只有 1000+亿。21年预期开始反转，投资越来越少，现金流越来越多。

OLED 现在产能很大，几年内不需要再融资。

如果以后每年还能赚 150-500 亿，京东方还需要从市场做大额融资吗。

    京东方的估值：

    16-20年，业绩 15-75亿波动。如果 21-25年，150-500亿波动。该怎么估值？

赚业绩的钱还是估值的钱？

如果是弱周期，就可以按PE来估值。赚估值的钱。如果业绩再螺旋式上升，就可以估值和业绩双击了。

如果是强周期，21-25年业绩的谷值和峰值也比16-20年增长了5倍以上，不按PE估值，那也能赚业绩的钱。

不管怎么算，现在的都是低估的。

其他面板基础知识：

1、移动率：大概是说产线机器开工效率，移动率拉满成本才最低。良品率：应该是产品达到客户要求的比例。

2、转固：在新建厂房、新设备开始运行后，这些就成为你的固定资产了，就是转固。

4、少数股东权益：比如京东方总投资额300亿，合肥市政府投 100亿，赚了钱之后，合肥市政府分走相应的利润，这个合肥分的利润就是少数股东权益。

5、商务显示：政府、地铁等地方用的显示屏。

6、基板和面板的关系：1 片面板由2块基板合成，类似于一个汉堡需要两块面包。

7、每月5号和 20号公布TV面板的价格。IT的报价单里没有高端IT报价，都只是标准化低端报价，所以报价不一定反映实际情况。

8、折旧：京东方 和 TCL 都是7年折旧（实际可以使用15年）。天马10年折旧。加速折旧可以隐藏资产，折旧后的产线仍然贡献营收和现金流。

9、折叠屏太贵，能吸引手游爱好者。良率跟柔性屏差不多。折叠屏可能被AR/VR颜覆，屏幕尺寸变成虚拟的，比如投影之类。

10、10.5 代线优势：切割大屏效率高、不稳率控制强，是智能型一智慧型工厂（主要是自动化程度高，人力需要的少）。

11、按排列方式，面板分为：

VA 屏：最适合电视，现在IT也用，产能最大、价格最低。

TW屏：响应快，最适合台式机和笔记本的电竞屏。

IPS屏：最适合图片和视频处理。

按TFT技术,面板分为：

ASI（ASI-LCD) 和ASI-OLED）是主流，技术成熟、价格也低。

LTPS(LTPS-LCD 和LTPS-OLED)工艺复杂，成本高,主要用于高端小尺寸屏幕。

12、标准化高低划分：标准化TV>标准化显示器>定制显示器>标准化笔记

本>定制笔记本>手机（全部定制）。

13、激光投影电视只是一个很小的细分市场。

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